调查汇报

　　雷曼兄弟陷入绝境申请破产保护，aig(美国国际集团)财务形势危急接受纽约联邦储备银行提供的为期两年、额度为850亿美元的有抵押循环贷款，美林证券被美国银行收购，算上半年前贝尔斯登被摩根大通收购，“金融飓风”刮倒了一批赫赫有名的华尔街巨头。

　　中国金融市场受到多大冲击？

　　继日前国内首支qdii基金华安国际配置基金公告称，受到雷曼兄弟破产严重影响后，各大银行也相继公告自己所持有的债权情况。

　　招商银行率先披露，公司持有美国雷曼兄弟公司发行的债券敞口共计7，000万美元，其中，高级债券6，000万美元，次级债券1，000万美元。中国工商银行(包括境外机构)持有的雷曼兄弟公司债券及与雷曼信用相挂钩债券的余额总计为1.518亿美元。另据了解，工行境内外机构直接持有雷曼兄弟公司发行的债券敞口总计1.39亿美元，全部为高级债券。

　　雷曼破产对国内金融业的影响，业内人士认为影响有限。海通证券分析师邱志承指出，如果招行持有的80%至90%雷曼债券遭受损失，对其年利润影响在1.8%之内。

　　赵庆明也认为，对国内金融业影响不大。无论是雷曼、美林还是aig，在中国市场的参与度都是很小的。这个参与度主要表现在一个是股权投资，另一个是债权承销投行业务。

　　沈明高表示，雷曼破产对中国的影响重要的在于市场信心。本来中国就担心经济增长放慢，现在美国金融市场继续下行对投资者的信心是一个很大的打击。另一方面，雷曼破产，美国市场减息的几率增加，意味着美联储将注入更多的流动性。这些新增的流动性会不会冲击中国市场？这将对我们的货币政策造成较大压力。第三个影响就在于实体经济，如果

　　美国经济放慢，中国的出口也会受到更大的影响。8月份的数据显示，中国的主要出口地包括美国、欧洲、日本，都有放慢的趋势，这将影响到中国的'出口，进而影响中国经济。

　　此时，我们要问：巨头就这样倒下了吗？下一个又将是谁？这场风暴何时结束？它会撼动整个金融业乃至经济的根基吗？

　　一问：雷曼兄弟能否起死回生？

　　当拥有158年历史的华尔街第四大投资银行雷曼兄弟向法庭提交破产保护申请的那一刻，我们不禁要问，叱咤风云的金融巨头真的要告别历史舞台了吗？由于雷曼兄弟控股公司申请破产保护，但不包括其他雷曼兄弟美国的子公司或附属公司，以及经纪——交易商和投资管理的子公司在内。而且巴克莱宣布同意收购雷曼兄弟旗下北美投资银行及资本市场业务部门。那么它能否重新走出泥潭？

　　“雷曼兄弟之所以要申请破产，一是因为其资本充足率达不到要求，二是担心资产，尤其是高风险资产进一步缩水，这更多的是策略性的破产保护。”建行研究部高级经理赵庆明表示。他说，从法律上讲，雷曼兄弟所依据的申请是以重建为前提的《美国联邦破产法》第11章，而不是第7章。如果按照第7章执行的话，公司清盘，停止一切商业运营，由法院指明接管组来接管。但公司申请第11章破产保护后，可以自动延缓债权人对债务人的诉讼，此举可使债务人获喘息之机以继续处置公司的困境，并提出重整方案，许多美国公司在破产重组后取得了巨大成功。

　　二问：投行风波多大程度殃及商业银行？

　　纵观此次由次级债引发的金融风波，从半年多前被摩根大通收购的贝尔斯登、到现在申请破产保护的雷曼兄弟，以及被美国银行收购的美

　　林证券，“受害者”基本上是投资银行。中投证券李志坤表示，目前看来，此次金融风波对传统的商业银行没有产生很大的冲击，对瑞银、花旗银行、德意志银行和美国银行这些开展投行业务的商业银行也没有很大冲击。“但是，在美国银行收购美林、摩根大通收购贝尔斯登后，随着美国金融市场的波动下行，这些商业银行是不是还能不受冲击，独善其身，这是个问题”，他说。

　　《财经》杂志首席经济学家沈明高说，投资银行有可能把商业银行拖垮。美国银行收购美林证券最后的成交价可能会调整，但从现在70%的溢价来看，收购成本挺高。如果投资银行股价继续下跌，美国银行会有很大的损失。

　　他还指出，投资者在投资上的损失肯定会影响他们的消费意愿，如果消费投资信心得不到提振的话，未来消费会继续下滑，这就不排除消费信贷风险的增加。“特别是信用卡风险的提高，而信用卡风险的提高，会影响到的不是投资银行，而是商业银行，特别是美国银行，如果其信用卡业务有风险的话，那么会不会导致商业银行的风险。”

　　三问：美国金融市场坏到极点了吗？

　　《财经》杂志首席经济学家沈明高说，美国的金融市场已经触底了。“这次次贷危机之所以那么猛烈，跟美国投资者的高负债率有很大关系。很多公司在经济好的时候使足了劲，用足了融资的能力，然后把债务比例做的比较高，而当经济突然拐弯的时候流动性就成了很大的问题。雷曼兄弟的问题也出在流动性不足上。这次雷曼兄弟破产导致的问题是投资者避险情绪更强，在投资方面更谨慎。这样信用紧张问题会进一步持续。如果信用紧张，投资者又不出手的话，更多的金融机构就会倒闭。”他说。

　　中银国际首席经济学家曹远征表示，目前的美国金融危机还是属于金融现象，是金融衍生品的发展出现了问题，而商业银行传统的业务如清算、支付、存储等还没有受到破坏。从这个角度讲，没有必要认为这个问题是很严重的，一些金融机构倒掉是允许的。

　　那倒了以后意味着次贷危机结束，还是新一轮危机的开始，这个问题还是有争论的。“悲观的人认为还会继续恶化，乐观的人认为会稍微缓和一些。”沈明高说。“投资者或许认为这样糟糕的情况可能是想象中最糟的了，不会再有比这个更糟了，因此有可能利于美国经济的恢复。”鲁政委说。